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中美贸易失衡求解(1)

中美贸易失衡求解

 

缓和中美贸易紧张关系的最好办法,是中国准许美国企业在上海上市

 

新一轮中美战略经济对话刚刚结束。这一对话尽管有助于增进双方的相互理解,但很难解决两国间的核心问题——贸易失衡。

全球化是贸易失衡的主要原因。事实上,贸易失衡可以被看做全球化的成功,不是件坏事。不过,中美之间巨大的贸易差额还是令人感到不安。这是两国在人口、财富水平、社会福利等各方面的结构性差异造成的。为缓和矛盾,中国应当考虑允许美国企业在上海证券交易所挂牌、两地上市。双方的结构性改革,例如美国压缩庞大的医疗开支、中国拿出更多真金白银来搭建社会保障体系,都有助于逐步缩小双方的贸易失衡。最终,时间会解决一切问题,人口老龄化将逐渐使中国由净出口国变成净进口国。

 

贸易失衡之源

 

中美之间具有高度的互补性。美国是世界主要经济体中率先进入后工业化时代的国家。它创造财富更多依赖创新,而不是资本的积累。美国的企业热衷于成为跨国公司,在全球范围内优化其生产和销售。据估计,被纳入标准普尔500 指数的上市企业中,有接近一半的收入来自海外市场。

与之相反,中国仍在通过资本积累和就业扩张创造财富。当跨国公司把生产线搬到中国,并受益于廉价劳动力和基础设施时,中国得到了更多收入并扩大了就业。中国的发展战略主要是通过发挥劳动力和资金成本低的优势,融入世界经济。这在供给和需求两方面对跨国公司都意味着巨大商机,特别是对来自美国的企业。

两大经济体间巨大的互补性促使双边贸易额大幅增长。据美国海关统计,中美贸易额在过去5 年增长了2 倍,在过去15 年增长了12 倍。更令人印象深刻的是,这种增长是在两国政治关系时好时坏的背景下实现的。

因此,贸易增长完全来自两国经济巨大的共同利益。中美都是利益驱动型的国家,只要两国还存在互利互惠的空间,双方良好的贸易关系就将继续。

过去3 年,美国关于中美贸易的争议变得越来越不乐观。有几个话题是绕不开的:首先,很多人都认为人民币汇率是造成美国贸易赤字膨胀的元凶;第二,中国对美国知识产权的侵犯,比如盗版DVD CD,令美国企业损失了数十亿美元;第三,中国市场对美国并不是完全开放的,双方经济关系并不对等,相对中国而言,美国从双边贸易中获益太少。

这些观点实在乏善可陈。它们的流行,反映出今天美国社会对中国的焦虑心理。即使没有这些说法,其他话题也会浮出水面,被用来质疑双方的经贸关系。我相信,由于中美间巨大的共同利益,尽管噪声不断,但两国的经贸往来依然会保持兴旺。当然,其间也难免龃龉(美国对中国出口铜版纸征收反补贴税就是一例),但这于两国经贸关系大局无碍,市场仍会是决定性的力量。

在今天,双边贸易平衡已经没有多少实际意义。随着全球化深入,生产的优化配置已经不再要求生产地和最终销售地一致。接近产品市场只是跨国公司考虑生产布局的因素之一。中国在过去10 年中成为“世界工厂”,主要得益于充裕的劳动力和低成本的基础设施。而美国资产价格走势强劲,是全球最大的消费市场。这种组合本身就意味着巨大的贸易失衡。

 

失衡问题无达解

 

要让不平衡消失,美国需要通过高利率政策使资产价格缩水,或者中国通过人民币的大幅升值令自己失去“世界工厂”地位。

但美联储很不情愿加息。实际上,市场还存在降息预期。美国有一个显而易见的国内政策,即不抑制消费需求。但尽管如此,其资产价格还是会回落。由于存量住房的增加,美国的房屋价格正在下跌。2001 年以来,投机性需求成为推高美国房价的重要因素。当投机者遇到流动性问题,他们就会在市场低价抛售。投机者变现所造成的潜在供给量,大约相当于市场两年的需求量。就业市场和股市表现强劲在一定程度上缓解了这种冲击,否则美国房地产市场现在可能已经崩盘了。但通货膨胀威胁依然存在,如果美联储被迫再次加息,房地产市场就可能随之崩盘,这种情况下美国经济将在2008 年陷入衰退。(本文发表于2007 年,《财经》杂志——编注)

只有经济衰退,才能大幅缩减美国贸易赤字。美国很多制定政策的书呆子认为,可以通过扩大出口而不是压缩进口来解决赤字问题。这是不现实的。美国出口规模仅相当于进口的一半。假定美国进口和名义GDP 增速一样,都是6%,而出口增速达到这一数字的两倍,那么其贸易赤字在未来4 年仍会保持今天的规模,10 年后才有望下降一半。但美国经济占全球经济的四分之一,设想美国出口增速连续10 年两倍于进口增速,这可能吗?美国贸易赤字的大幅缩减只有通过进口降低来实现,但唯有一场衰退才能导致这样的结果。

中国也不应该放弃“世界工厂”地位。中国劳动力市场还远未实现充分就业。尽管部分白领薪水增加可观,但大多数蓝领工人和大学毕业生还是只能拿到低工资,且增长缓慢。中国就业岗位的扩张还不能完全消化劳动力的增长。

中国国内需求高度依赖政府主导的固定资产投资项目,并不足以在长期持续创造就业岗位。中国经济发展也高度依赖出口导向的制造业部门,这是中国不让人民币快速升值的原因。当未来重工业取代轻工业成为出口增长的主要驱动力时,人民币有可能被大幅重估。这大概是10 年后的事情,反正不是现在。

如果中国大幅重估汇率,中国对美国的贸易顺差可能会大幅减少,但美整体贸易赤字未必会缩小。中美之间相互竞争的行业很少,只有造纸、钢铁、化工等存在一定竞争,但这对整体贸易平衡影响甚微。如果人民币大幅升值,美国企业还可能会向越南、墨西哥这样的国家转移。人民币升值不会给美国制造业带来什么好处。

当人民币大幅重估时,美元汇率势必大幅下跌。这将大大加剧美国的通货膨胀。有人认为美国从中国的进口额尚不足GDP 3%,对美国整体通胀水平影响不大。此言差矣。中国是影响世界商品价格的重要因素。中国出口产品价格大涨,会让世界范围内的工业制成品重新定价。人民币每升值10%,就能使美国通胀水平上升1%。人民币大幅升值很可能迫使美联储提高利率,这将让美国资产价格缩水,经济陷入衰退。因此,对人民币施压并不符合美国利益。只不过媒体已经把这种说法兜售给了美国公众,政客们也只好顺水推舟。

中国市场对美国企业来说已经相当开放。从快餐、个人卫生用品到汽车,美国公司都在市场中取得了支配地位。即便在银行业方面,美国金融机构也一马当先。花旗集团购入了广东发展银行的控制权,美国银行成为中国建设银行的战略投资者。不过,在国有企业主导的行业,市场门槛仍然很高。电信、能源、媒体、金融服务等领域仍然相当封闭。但这并不是一个双边问题。中国自身首先要明确国有资本在整个国民经济中的位置。

盗版DVD CD 问题也不像很多专家想的那样严重。如果按美国价格出售,中国消费者并不会有对这类商品的大规模需求。美国公司也不可能大幅降价来迎合中国的消费者,因为他们担心低价售出的产品会回流到美国市场。所以,铲除盗版并不意味着给正版产品带来更大的需求。当然,我不是说应该默许盗版。为缓解矛盾,中国可以对美国企业开放本土音像出版市场,使它们可以在中国生产,并按中国人可接受的价格出售其产品。

 

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